918博天堂官方网站|二宫优|华创策略姚佩：3800点的牛市估值体系变化

　　1◈✿✿ღ、重申再通胀牛市观点◈✿✿ღ：上证突破十年新高兑现去年11月年度策略牛市判断◈✿✿ღ。牛市上半场金融再通胀◈✿✿ღ，居民存款搬家◈✿✿ღ，股市是本轮剩余流动性承载器◈✿✿ღ。牛市下半场实物再通胀◈✿✿ღ，M1&PPI转正之时即是EPS回归之时◈✿✿ღ，看好科技制造消费龙头白马◈✿✿ღ。

　　2◈✿✿ღ、近一年市值占比◈✿✿ღ：前5行业排序未变（银行◈✿✿ღ、电子918博天堂官方网站◈✿✿ღ、医药◈✿✿ღ、非银◈✿✿ღ、电力设备）◈✿✿ღ，TMT大幅提升◈✿✿ღ，电子11%◈✿✿ღ、通信3%触及历史峰值◈✿✿ღ，红利◈✿✿ღ、消费显著下降◈✿✿ღ。近一年成交占比◈✿✿ღ：TMT居前◈✿✿ღ，电子13%◈✿✿ღ、计算机10%处历史90%以上分位◈✿✿ღ，医药◈✿✿ღ、机械提升较大◈✿✿ღ。

　　3◈✿✿ღ、交易热度◈✿✿ღ：市场整体无显著过热◈✿✿ღ，主因分母端市值扩张相对分子成交提升更快◈✿✿ღ，对应所能承接的资金体量提升◈✿✿ღ。结构上小微盘热度偏高◈✿✿ღ，TMT整体处历史中位二宫优◈✿✿ღ，制造业交易相对过热◈✿✿ღ。

　　5◈✿✿ღ、牛市估值体系变化◈✿✿ღ：打开高成长的估值天花板◈✿✿ღ，PEG视角双线倍PEG以下的估值修复◈✿✿ღ；②2倍PEG向3倍迈进◈✿✿ღ。

　　6◈✿✿ღ、风格板块◈✿✿ღ：25E利润增速30%以上的近两月实现PEG从1-2倍向2-3倍的迈进◈✿✿ღ。低增长板块估值未显著提升◈✿✿ღ。

　　7◈✿✿ღ、行业层面◈✿✿ღ：估值变化分为三类◈✿✿ღ：①25E利润增速100%以上估值天花板打开◈✿✿ღ，但高业绩预期消化PEG仍处1倍以下低位◈✿✿ღ。②30-70%业绩增速PEG从1倍向1.5倍抬升◈✿✿ღ。③增长30%以下估值抬升不显著◈✿✿ღ。

　　9◈✿✿ღ、行业配置◈✿✿ღ：短期关注PEG的两种行情思路◈✿✿ღ：（1）1倍以下PEG的估值修复◈✿✿ღ，主要集中在电子（消费电子◈✿✿ღ、光学光电子）◈✿✿ღ、汽车零部件◈✿✿ღ、电力设备◈✿✿ღ、机械设备◈✿✿ღ、计算机等行业◈✿✿ღ。（2）高增长的高溢价◈✿✿ღ：1.5-2.5倍PEG中◈✿✿ღ，业绩高增预期打开估值天花板◈✿✿ღ，主要集中在电子（半导体◈✿✿ღ、光学光电子等）◈✿✿ღ、机械设备◈✿✿ღ、计算机◈✿✿ღ、通信◈✿✿ღ、医药◈✿✿ღ、化工等◈✿✿ღ。

　　10◈✿✿ღ、中期视角◈✿✿ღ：牛市下半场◈✿✿ღ，实物再通胀◈✿✿ღ，股票优于债券◈✿✿ღ、大盘优于小盘◈✿✿ღ、成长优于价值◈✿✿ღ，看多消费制造龙头白马◈✿✿ღ。

　　24/11再通胀牛市判断已持续兑现◈✿✿ღ，当下再次重申维持◈✿✿ღ。华创策略早在24/10/7《牛在途》便对市场趋势做出判定——战略乐观◈✿✿ღ；24/11/19《再通胀牛市——2025年度投资策略》明确“再通胀牛市”观点◈✿✿ღ；25/3/27《柳暗花又明——25Q2A股策略展望》提出四月决断◈✿✿ღ、回调即是机会◈✿✿ღ；25/7/7《冲击新高的权重旗手——策略周聚焦》梳理指数下半年创新高的潜在因素及对应板块◈✿✿ღ；25/7/14《新高确认牛市全面启动——策略周聚焦》明确指数持续新高已标志牛市事实上的成立◈✿✿ღ。直到过去一周上证指数创下十年新高◈✿✿ღ，验证我们此前牛市判断◈✿✿ღ。

　　牛市上半场◈✿✿ღ，金融再通胀◈✿✿ღ。在实物通胀带动借贷意愿回升之前◈✿✿ღ，股市成为剩余流动性承载器◈✿✿ღ，现金类产品收益率骤降◈✿✿ღ，股市以流动性与估值优势成为超额储蓄搬家的承载体◈✿✿ღ，赚钱效应吸纳增量资金入市◈✿✿ღ，形成正循环◈✿✿ღ。国家队托底+投融资格局逆转使得股市易涨难跌二宫优◈✿✿ღ。股票供需紧平衡提高夏普比◈✿✿ღ，股市定位从24/9/24提振信心升至财产性收入促消费◈✿✿ღ。只是本轮存款搬家是农村包围城市◈✿✿ღ：自媒体算法+散户开户+ETF+私募量化为代表的散户及增量资金是主导◈✿✿ღ，直到3400以上两融放量+公募发行回暖◈✿✿ღ，机构才逐步认可水牛逻辑◈✿✿ღ。

　　牛市下半场◈✿✿ღ，实物再通胀◈✿✿ღ。M1领先PPI 6-9个月◈✿✿ღ，MI&PPI转正即是EPS回归之时◈✿✿ღ，通胀是资配核心◈✿✿ღ，股牛主驱动转向业绩◈✿✿ღ，大盘强于小盘◈✿✿ღ，成长跑赢价值◈✿✿ღ。短期继续看多周期资源品+券商保险（详见《冲击新高的权重旗手——策略周聚焦》）◈✿✿ღ，中期看多消费制造白马龙头◈✿✿ღ，新漂亮50是存量低利率下◈✿✿ღ，稳定自由现金流的复利长牛（详见《牛市下半场◈✿✿ღ：实物再通胀——策略周聚焦》）◈✿✿ღ。杠铃配置需调整◈✿✿ღ，红利从低波转向周期◈✿✿ღ，小盘业绩要求提升◈✿✿ღ。

　　近一年市值&成交占比◈✿✿ღ：TMT大幅提升◈✿✿ღ，电子◈✿✿ღ、通信触及历史峰值◈✿✿ღ，红利◈✿✿ღ、消费显著下降◈✿✿ღ。从市值变化来看◈✿✿ღ，前5大行业虽然排序未变◈✿✿ღ，但占比数据发生较大变化◈✿✿ღ，去年918上证低点以来◈✿✿ღ，全A市值前5大行业占比变化◈✿✿ღ：银行11.6%→11.2%（2005年以来40%分位◈✿✿ღ，下同）◈✿✿ღ、电子8.2%→11.1%（100%）◈✿✿ღ、医药7.1%→7.1%（70%）◈✿✿ღ、非银金融6.7%→6.7%（54%）918博天堂官方网站◈✿✿ღ、电力设备6.5%→6.3%（83%）◈✿✿ღ。TMT和制造业市值占比过去一年显著提升◈✿✿ღ，电子11.1%◈✿✿ღ、通信3.2%均达到历史最高水平◈✿✿ღ，计算机从3.9%升至5.0%（93%）◈✿✿ღ。机械设备4.3%升至5.0%（91%）◈✿✿ღ，军工2.6%升至3.1%（98%）◈✿✿ღ，医药虽过去一年变化不大◈✿✿ღ，但近两月（2025/7/1以来）显著提升◈✿✿ღ，从6.7%升至7.1%◈✿✿ღ。相比之下红利◈✿✿ღ、消费等板块市值占比显著下降◈✿✿ღ，银行从2024/9/18的11.6%降至当前11.2%（2025/7/1以来下降1.1pct）◈✿✿ღ，公用事业4.5%降至3.5%（6%）918博天堂官方网站◈✿✿ღ，交运3.8%降至3.1%（0%）◈✿✿ღ，食品饮料5.7%降至4.6%（55%）◈✿✿ღ。地产链同样下降明显◈✿✿ღ，房地产1.1%触及历史底部◈✿✿ღ。从成交占比来看◈✿✿ღ，25Q3（截至8/22）前5行业分别◈✿✿ღ：电子13.3%（91%分位）◈✿✿ღ、计算机9.8%（91%）◈✿✿ღ、医药8.5%（87%）◈✿✿ღ、机械设备7.8%（96%）◈✿✿ღ、电力设备7.8%（89%）◈✿✿ღ。从变化来看◈✿✿ღ，年初DeepSeek◈✿✿ღ、机器人等主题催化带动TMT◈✿✿ღ、机械等科技板块成交放量◈✿✿ღ，电子成交占比达到15%的历史高点918博天堂官方网站◈✿✿ღ，4月之后TMT降温◈✿✿ღ，市场交易重心围绕医药（创新药）◈✿✿ღ、反内卷（电新◈✿✿ღ、周期资源品）展开◈✿✿ღ，成交占比提升明显◈✿✿ღ，过去两个市场交易重心再度回归TMT◈✿✿ღ，电子成交额占比从25Q2 11.6%升至25Q3 13%◈✿✿ღ，计算机9.2%升至9.8%◈✿✿ღ，通信4.4%升至5.1%◈✿✿ღ。

　　估值◈✿✿ღ：科创◈✿✿ღ、北证触历史高点◈✿✿ღ，大小盘差异不大◈✿✿ღ，TMT估值偏高但高增长消化PEG偏低◈✿✿ღ。经历近期的上涨◈✿✿ღ，当前市场整体估值处于历史中位偏高水平◈✿✿ღ，其中上证指数PE-ttm 16倍◈✿✿ღ，处2005年以来68%分位◈✿✿ღ，万得全A 22倍◈✿✿ღ、74%分位◈✿✿ღ。结构上来看◈✿✿ღ，科创（166倍◈✿✿ღ、100%分位）◈✿✿ღ、北证（73倍◈✿✿ღ、97%分位）已触及历史高点◈✿✿ღ，创业板虽近期表现强势◈✿✿ღ，但当前39倍PE仍处历史30%的偏低水平◈✿✿ღ，主板PE 18倍处历史53%中位◈✿✿ღ。大小盘来看◈✿✿ღ，小盘估值偏高但大小盘分化不大◈✿✿ღ，上证50 12倍◈✿✿ღ、64%分位◈✿✿ღ；沪深300 14倍◈✿✿ღ、62%分位◈✿✿ღ；国证2000 60倍◈✿✿ღ、77%分位◈✿✿ღ。成长价值风格方面◈✿✿ღ，成长估值较高◈✿✿ღ，申万高市盈率指数PE 160倍 83%分位◈✿✿ღ，对比低市盈率指数43%分位◈✿✿ღ。行业方面◈✿✿ღ，TMT估值处历史高位◈✿✿ღ，但业绩预期高增使得PEG仍处偏低水平◈✿✿ღ，后续需重点关注相关行业业绩兑现情况◈✿✿ღ，其中计算机当前PE 99倍◈✿✿ღ，处十年98%分位◈✿✿ღ，25E净利润增速240%◈✿✿ღ，对应PEG仅0.4◈✿✿ღ；电子PE处83%分位◈✿✿ღ，25E净利润增速65%◈✿✿ღ，对应PEG 1.0◈✿✿ღ。对比之下◈✿✿ღ，估值偏低的行业主要集中于消费和红利板块◈✿✿ღ，食品饮料PE 22倍◈✿✿ღ、15%分位◈✿✿ღ，农林牧渔19倍◈✿✿ღ、5%分位◈✿✿ღ，家电15倍◈✿✿ღ、33%分位◈✿✿ღ，公用事业19倍◈✿✿ღ、23%分位◈✿✿ღ，有色23倍◈✿✿ღ、27%分位◈✿✿ღ。

　　交易热度◈✿✿ღ：市场整体无显著过热◈✿✿ღ，主因分母端市值扩张相对分子成交提升更快◈✿✿ღ，结构上小微盘热度偏高◈✿✿ღ，TMT整体处历史中位◈✿✿ღ，制造业交易相对过热◈✿✿ღ。以“过去4周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例”衡量交易热度◈✿✿ღ，当前尚处历史中位偏低水平◈✿✿ღ，主因分母端市值扩张较快◈✿✿ღ，对应所能承接的资金体量提升◈✿✿ღ。从7月以来市场成交额变化来看◈✿✿ღ，成交放量集中体现在过去两周◈✿✿ღ，7/9全A成交额达到1.5万亿◈✿✿ღ，上证指数高点突破3500点◈✿✿ღ；8/13成交额突破2万亿◈✿✿ღ，上证指数突破去年10/8高点◈✿✿ღ；8/18成交额突破2.5万亿◈✿✿ღ，上证指数站上3700点◈✿✿ღ，过去一周全A日均成交额2.6万亿◈✿✿ღ。分母端市值的扩张更快◈✿✿ღ，导致成交额的扩张相对不强◈✿✿ღ，因此多数板块和行业当前交易热度并不高◈✿✿ღ，后续若成交进一步放大站上3万亿◈✿✿ღ，市场交易热度有望加速提升◈✿✿ღ。市结构上来看◈✿✿ღ，创业板◈✿✿ღ、北证热度偏高◈✿✿ღ，分别处2005年以来56%◈✿✿ღ、65%分位◈✿✿ღ。大小盘方面◈✿✿ღ，小微盘热度偏高◈✿✿ღ，国证2000 61%分位◈✿✿ღ、微盘股指数82%分位◈✿✿ღ，对比上证50◈✿✿ღ、沪深300均处10%以下分位◈✿✿ღ。行业方面◈✿✿ღ，TMT虽近期上涨强势◈✿✿ღ，但交易热度整体处历史中位◈✿✿ღ，其中电子36%分位◈✿✿ღ，拆分来看◈✿✿ღ，虽然分子端成交额占比达到94%分位◈✿✿ღ，但分母端市值扩张更快◈✿✿ღ，占比已达历史100%分位◈✿✿ღ。此外计算机交易热度66%分位◈✿✿ღ、传媒35%◈✿✿ღ、通信59%均处历史中位918博天堂官方网站◈✿✿ღ。相比之下制造业交易热度偏高◈✿✿ღ，机械设备达历史94%分位◈✿✿ღ、军工80%◈✿✿ღ。

　　近两月市场对高成长打开估值天花板◈✿✿ღ，PEG视角双线倍PEG以下的估值修复◈✿✿ღ；（2）2倍PEG以上的估值抬升◈✿✿ღ。拆分全A各估值区间的个股◈✿✿ღ，统计其过去两个月的涨跌幅表现◈✿✿ღ，可以看出高估值样本涨幅更大◈✿✿ღ，尤其60-100倍PE区间的样本涨幅最高◈✿✿ღ，均值达16.8%◈✿✿ღ。市场在资金面推动下对高估值板块给出了更高的溢价◈✿✿ღ，但定价高估值核心是定价背后的高成长◈✿✿ღ，同样拆分25E预测净利润增速不同区间的样本◈✿✿ღ，可以看出预测业绩增速越高的样本过去两个月涨幅越高◈✿✿ღ，尤其60-100%区间◈✿✿ღ，涨幅均值达22.4%◈✿✿ღ。可以看出市场并非简单追逐高估值◈✿✿ღ，而是在流动性和风险偏好改善背景下提高了估值容忍度◈✿✿ღ，对同样高增长的业绩可以给出更高的估值溢价◈✿✿ღ。从PEG视角来看◈✿✿ღ，拆分不同PEG区间样本◈✿✿ღ，统计其过去两个月的表现◈✿✿ღ，呈现两条主线变化◈✿✿ღ：①低估值的估值修复◈✿✿ღ，1倍PEG以下的样本涨幅居前◈✿✿ღ，均值超17%◈✿✿ღ；②高估值的天花板打开◈✿✿ღ，2-2.5倍PEG向3倍迈进◈✿✿ღ，涨幅均值达到16.5%◈✿✿ღ，3倍PEG以上的样本也有15.8%的较高涨幅二宫优◈✿✿ღ，显示高成长的高估值溢价二宫优◈✿✿ღ。

　　风格板块◈✿✿ღ：25E利润增速30%以上的近两月实现PEG从1-2倍向2-3倍的迈进◈✿✿ღ。过去两个月市场对高增长给出了更高的估值溢价◈✿✿ღ，从风格板块来看二宫优◈✿✿ღ，25E净利润增速30%以上的指数估值天花板打开◈✿✿ღ，PEG呈现较大幅度抬升◈✿✿ღ，典型如科创50◈✿✿ღ，7月1日市场25E净利润增速66%◈✿✿ღ，138倍PE对应PEG为2.1◈✿✿ღ，而在过去两个月◈✿✿ღ，预测净利润增速小幅下滑至61%◈✿✿ღ，但PE抬升至166倍◈✿✿ღ，对应PEG升至2.7◈✿✿ღ。高市盈率指数25E净利润增速维持71%◈✿✿ღ，PE从134倍升至160倍◈✿✿ღ，对应PEG从1.9升至2.2◈✿✿ღ。从更长的时间维度来看◈✿✿ღ，今年4月关税冲击市场低点以来◈✿✿ღ，市场交易均围绕高成长的高估值溢价展开◈✿✿ღ，4/7以来科创50 25E净利润增速69%→60%◈✿✿ღ，PEG 1.3→2.7◈✿✿ღ；北证50 48%→41%◈✿✿ღ，1.0→1.8◈✿✿ღ；创业板指36%→36%◈✿✿ღ，0.8→1.1◈✿✿ღ。相比之下◈✿✿ღ，低增长板块市场未给予更高的估值定价◈✿✿ღ，如沪深300指数25E净利润增速7.9%◈✿✿ღ，PE从7/1 13.1倍小幅升至14倍◈✿✿ღ，对应PEG从1.7升至1.8◈✿✿ღ；上证50指数25E净利润增速维持2.4%二宫优◈✿✿ღ，PE从11.3倍小幅升至11.9倍◈✿✿ღ，对应PEG从4.6升至4.9◈✿✿ღ。

　　行业层面◈✿✿ღ：估值变化可分为三类◈✿✿ღ：①25E利润增速100%以上估值天花板打开◈✿✿ღ，但高业绩预期消化PEG仍处1倍以下低位◈✿✿ღ。典型如计算机行业◈✿✿ღ，25E净利润增速从7/1 245%下修至240%◈✿✿ღ，但PE从83倍大幅升至99倍◈✿✿ღ，对应PEG仍处0.4低位◈✿✿ღ；国防军工25E净利润增速从117%升至118%◈✿✿ღ，PE从83倍升至93倍◈✿✿ღ，对应PEG从0.7升至0.8◈✿✿ღ，此外◈✿✿ღ，还有部分行业由于低基数表现出业绩预期高增◈✿✿ღ，典型如钢铁25E净利润增速超450%◈✿✿ღ，7/1以来PE从34倍升至40倍◈✿✿ღ。此类行业需关注估值泡沫积累和业绩兑现进度◈✿✿ღ。②30-70%业绩增速PEG从1倍向1.5倍抬升◈✿✿ღ。预测业绩增速30-70%区间◈✿✿ღ，估值出现显著提升◈✿✿ღ，但幅度小于第一种情况◈✿✿ღ，典型如电子行业25E净利润增速从7/1 63%升至65%◈✿✿ღ，PE从53倍升至67倍◈✿✿ღ，对应PEG从0.8升至1.0◈✿✿ღ；医药行业25E净利润增速从31%升至32%◈✿✿ღ，PE从35倍升至40倍◈✿✿ღ，对应PEG从1.1升至1.3◈✿✿ღ。③增长30%以下估值抬升不显著◈✿✿ღ。业绩预期偏低的行业估值抬升不显著◈✿✿ღ，诸如食品饮料◈✿✿ღ、家电等消费行业◈✿✿ღ，25E净利润增速15%以下◈✿✿ღ，对应估值仅小幅扩张（食饮21→22倍◈✿✿ღ、家电14→15倍）◈✿✿ღ，银行等增长缺失行业甚至出现估值下跌◈✿✿ღ。

　　PB-ROE比价◈✿✿ღ：创业板性价比仍高◈✿✿ღ，行业关注食饮◈✿✿ღ、家电◈✿✿ღ。从PB-ROE视角看估值低位且盈利能力预期较高的方向◈✿✿ღ，板块来看创业板性价比较高◈✿✿ღ，当前PB处历史51%分位◈✿✿ღ，25E ROE达到15%◈✿✿ღ。行业方面◈✿✿ღ，食品饮料（PB分位数15%◈✿✿ღ，25E ROE 21%◈✿✿ღ，下同）◈✿✿ღ、家电（23%◈✿✿ღ，16%）相对估值较低且盈利能力预期较高◈✿✿ღ，此外有色金属（51%◈✿✿ღ，13%）◈✿✿ღ、农林牧渔（18%◈✿✿ღ，10%）◈✿✿ღ、美容护理（48%◈✿✿ღ，11%）相对性价比较高◈✿✿ღ。

　　短期视角◈✿✿ღ：PEG的两种行情思路◈✿✿ღ。（1）1倍以下PEG的估值修复◈✿✿ღ。近两月1倍PEG以下的样本涨幅居前◈✿✿ღ，均值超17%◈✿✿ღ，但低PEG并非简单对应低估值◈✿✿ღ，分拆样本统计结果显示绝对的低PE和低增长无法获得估值的抬升◈✿✿ღ，因此综合筛选股票池◈✿✿ღ：（1）PE-ttm处40-60倍◈✿✿ღ；（2）25E净利润增速60-100%◈✿✿ღ；（3）当前PEG1◈✿✿ღ。共筛选出30家公司◈✿✿ღ，主要集中在电子（消费电子◈✿✿ღ、光学光电子◈✿✿ღ、半导体）◈✿✿ღ、汽车（汽车零部件）◈✿✿ღ、电力设备（电池◈✿✿ღ、电网）◈✿✿ღ、机械设备（通用设备◈✿✿ღ、自动化设备）◈✿✿ღ、计算机等行业◈✿✿ღ。

　　（2）高增长的高溢价◈✿✿ღ：1.5-2.5倍PEG中◈✿✿ღ，业绩高增预期打开估值天花板◈✿✿ღ。筛选股票池◈✿✿ღ：（1）当前PEG大于1.5小于2.5◈✿✿ღ；（2）高增长◈✿✿ღ：25E净利润增速60%以上◈✿✿ღ；（3）7/1以来涨幅小于50%◈✿✿ღ，后续上涨空间充足◈✿✿ღ。共筛选出58家公司◈✿✿ღ，主要集中在电子（半导体◈✿✿ღ、光学光电子等）◈✿✿ღ、机械设备（专用设备◈✿✿ღ、通用设备◈✿✿ღ、自动化设备）◈✿✿ღ、计算机（IT服务◈✿✿ღ、软件开发）◈✿✿ღ、通信◈✿✿ღ、医药◈✿✿ღ、化工等行业◈✿✿ღ。

　　中期视角◈✿✿ღ：牛市下半场◈✿✿ღ，实物再通胀◈✿✿ღ，股票优于债券◈✿✿ღ、大盘优于小盘◈✿✿ღ、成长优于价值◈✿✿ღ，看多消费制造龙头白马◈✿✿ღ。6-12个月中期视角下◈✿✿ღ：（1）股票优于债券◈✿✿ღ。通胀回归带动业绩改善消化股市高估值◈✿✿ღ，推动股债配置向股市倾斜◈✿✿ღ。类似2016年供给侧结构性改革结束了PPI持续3年的负增◈✿✿ღ，上证指数在16年初触底2638点后持续走强918博天堂官方网站◈✿✿ღ，债市结束了持续3年的牛市◈✿✿ღ，伴随通胀的回归◈✿✿ღ，10年期国债收益率从16/8低点2.64%上行至17/11高位3.99%◈✿✿ღ。（2）大盘优于小盘918博天堂官方网站◈✿✿ღ。M1领先PPI 6-9个月◈✿✿ღ，MI&PPI转正即是EPS回归之时◈✿✿ღ，若未来6-12个月PPI降幅显著收窄◈✿✿ღ，股牛主驱动转向业绩◈✿✿ღ，大盘强于小盘◈✿✿ღ，看多消费制造白马龙头◈✿✿ღ，新漂亮50是存量低利率下◈✿✿ღ，稳定自由现金流的复利长牛（详见《牛市下半场◈✿✿ღ：实物再通胀——策略周聚焦》）◈✿✿ღ。（3）成长优于价值◈✿✿ღ，高增长带来更高估值天花板◈✿✿ღ，重点关注◈✿✿ღ：①创新药◈✿✿ღ：受益于技术突破◈✿✿ღ、政策红利与盈利改善◈✿✿ღ；②PCB与光模块◈✿✿ღ：受益于全球AI算力需求爆发◈✿✿ღ。此外◈✿✿ღ，“十五五”规划人工智能或是产业政策重心◈✿✿ღ，年内相关产业层面支持有望持续落地◈✿✿ღ，推动产业链持续繁荣◈✿✿ღ。

　　A股筛选标准◈✿✿ღ：1）规模更适用于长线）价值创造水平较高◈✿✿ღ：非金融公司（经营现金流净额TTM-CAPEX_TTM）/总市值5%◈✿✿ღ；金融公司股息率TTM2.5%◈✿✿ღ；3）市场目前给予较低估值◈✿✿ღ：PE近10年分位数低于50%◈✿✿ღ。最终筛选出62家上市公司分布于上述三类红利价值板块◈✿✿ღ。

　　港股筛选标准◈✿✿ღ：1）市值200亿以上◈✿✿ღ；2）非金融公司（经营现金流净额TTM-CAPEX_TTM）/总市值7.5%◈✿✿ღ；金融公司股息率TTM5%◈✿✿ღ；3）PE近10年分位数低于50%◈✿✿ღ。

　　3◈✿✿ღ、历史经验不代表未来◈✿✿ღ：因市场环境等因素变化◈✿✿ღ，历史数据得出的经验可能在未来失效◈✿✿ღ。返回搜狐◈✿✿ღ，查看更多918博天堂中国证券◈✿✿ღ，博天堂918AG918博天堂(中国区)AG旗舰厅◈✿✿ღ。918博天娱乐◈✿✿ღ，博天堂918◈✿✿ღ，博天堂918AG旗舰官网唯一网站